作者：阿飞
近年来，啤酒企业的日子普遍不太好过。
国家统计局等相关机构发布的数据显示，2025年1-11月，中国规模以上企业累计啤酒产量为3318.1万千升，同比下降0.3%。
青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒等头部啤酒企业的收入情况都或多或少出现了增长放缓、业绩停滞的状态。
在啤酒行业整体增速放缓的背景下，一家河南啤酒品牌凭借“茶+啤酒”融合产品却实现了业绩狂飙。
1月13日，河南金星啤酒正式向香港联合交易所主板递交上市申请，拟在港股主板IPO。
作为啤酒行业的“黑马”，金星啤酒的思路颇为“邪修”，其主要经营“精酿啤酒”。2024年，金星啤酒首次推出了茶味精酿啤酒“信阳毛尖”，突然在市场上爆红，引发消费者抢购。
金星啤酒也顺势推出了乌龙、茉莉花茶等多款茶味精酿产品。啤酒行业也由此出现了一个新的垂直品类——中式精酿。
招股书显示，2022年至2024年，金星啤酒零售额复合年增长率达23.7%，成为近3年啤酒行业中增长较快的企业之一。
然而，在竞争激烈的酒饮市场，只凭借“中式精酿”的叙事，能撑起来金星啤酒的IPO吗？
从地方品牌到IPO“黑马” 一款茶啤如何改写命运？
“中式精酿”能火，金星啤酒自己都没想到。“信阳毛尖”茶啤大卖之后，金星啤酒副董事长张峰在一次采访中坦言市场反响超出了他们的预期。
除了副董事长的身份，张峰同时也是金星啤酒的实际控制人之一，他与父亲张铁山共同控制着这家啤酒行业的“新贵”。
张铁山是典型的草根企业家，其1950年出生，初中未读完就踏入社会，曾开过卡车跑运输。1985年，张铁山看中了濒临破产的村办企业郑州东风啤酒厂，通过承包经营将其盘下，并更名为“金星啤酒厂”，也就是如今金星啤酒的前身。
创业早期，金星啤酒的经营并不理想，啤酒行业巨头林立，竞争激烈，导致金星啤酒利润率迟迟上不去，甚至有倒贴做市场的情况。
2003-2005年，金星啤酒还曾与美国啤酒品牌百威、日本麒麟啤酒等有过接触，试图通过与外国巨头合资的形式经营，但由于彼时企业性质为村办，股权分散在村民手中，最终未能达成交易。
在此之后，张铁山就想着自己把金星啤酒做大做强，同时也开始意识到企业改制的重要性。
2011年，历时7年的金星啤酒集团改制工作完成，成为张铁山家族掌控的家族企业。
根据现代快报的报道，金星啤酒改制工作总费用高达6亿元，其中绝大部分用于购买村民手中的金星啤酒股份。张铁山曾在采访中吐槽：“改制的成本很大，土地、厂房、设备和商标，自己辛辛苦苦建起来的企业，相当于自己又花钱买了回来。”
完成家族控股后，张铁山也在金星啤酒上开始“放飞”，首先将儿子张峰推向前台历练，逐渐接管公司日常管理权，同时启动IPO计划，宣称将在3-5年内完成上市。
不过由于政策环境收紧，监管曾明确提出原则上不支持酒类企业上市，2011-2025年，没有一家啤酒企业在A股成功IPO，而在港股市场，仅有一家百威亚太在2019年完成IPO。
啤酒板块IPO冷淡也使得金星啤酒上市进程一拖再拖。张铁山也一改往日的保守作风，开始让金星啤酒跨界，试图另辟蹊径冲击资本市场。
2017年3月，金星啤酒成立了金星地产，想要在房地产领域分一杯羹。而后，房地产进入下行期，金星啤酒又挺进畜牧业，2021年7月在河南郏县设立红牛养殖基地。在此之前，张铁山还曾考察生猪养殖项目，但最终因猪肉价格大幅震荡而暂缓。
无论是养牛、喂猪、还是盖房子，都没能为张铁山的上市计划提供支撑。
2024年，金星啤酒的命运却突然开始改写。当年8月，金星啤酒推出了茶味精酿啤酒“信阳毛尖”，该产品借助抖音直播迅速破圈，上市首日销量即达6吨。
招股书显示，2024年金星啤酒营业收入为7.30亿元，同比增长105.05%；净利润为1.25亿元，同比暴增了10倍。目前，金星啤酒近80%的收入都来源于“中式精酿”业务，而这一切，仅仅是“信阳毛尖”上市后4个月实现的。
今年1月，金星啤酒转道港交所递表，在提交材料之前，张铁山将金星啤酒进行了重组，只保留啤酒业务，而将其他多元化业务剥离至表外。可以说，“中式精酿”带来的泼天流量成为了此次金星啤酒赴港IPO的关键因素。
泼天富贵之后 金星啤酒还能有下一个故事吗？
继“信阳毛尖”之后，尝到甜头的金星啤酒开始对产品进行解构，顺势推出了茉莉花茶、冰糖葫芦等“中式精酿”系列产品。
除了金星啤酒之外，同行也在疯狂跟风复制。华润、青岛、燕京等巨头近年纷纷跟进茶啤产品，连做奶茶的蜜雪冰城也加入了战局。两年不到，中式精酿啤酒已有超过50个SKU。
在消费品市场，一个品类火之后，被大量模仿复制是必然现象，同时也意味着新品类将在同行的跟风复制下加速内卷，极容易引发版权、价格、渠道等各个方面的竞争。
根据金星啤酒的招股书，2025年前三季度，金星啤酒的“中式精酿”贡献的收入高达78.1%，2024年同期，该产品线收入占比仅为9.3%。与此同时，金星啤酒过往的老牌产品收入均处于下滑态势。
换言之，如果金星啤酒只依赖一个突然爆火的“中式精酿”品类，一旦后续品类热度褪去，或是有另一个“XX精酿”引爆市场，那么其经营业绩很容易受到冲击。
而在这股“中式精酿”的风暴中，金星啤酒也已遭受一定的影响。
IPO参考了解到，金星啤酒的“信阳毛尖”是与信阳市茶叶协会授权合作后的产品。2024年12月，信阳市茶叶协会将授权期从2025年9月缩短至2024年12月，引发双方公开争执。当时，金星集团副董事长张峰公开表示，已为“信阳毛尖”啤酒投入数百万元营销费用，授权突然终止导致近千万元损失。这场风波，最终以金星啤酒产品更名“金星毛尖”告终。
在瞬息万变的消费品市场，“中式精酿”这块蛋糕还能吃多久？是摆在金星啤酒上市前的首要难题。
此次IPO，金星啤酒计划将募集资金用于品牌建设、产品开发、补充现金流等，其中特别提到扩展果味啤酒产品线，试图再讲一个新故事。
显然，金星啤酒也在担心品类风向生变，打算通过多元化品类降低市场风险。不过从招股书来看，当前金星啤酒的果味产品线业务占比微乎其微。
金星啤酒将果啤和白啤、鲜啤一同归到“其他啤酒”分类中，2025年前三季度，“其他啤酒”合计贡献收入占比仅为1.1%。
而作为金星啤酒背后的老板，张铁山似乎也清楚啤酒风向转变的风险，其也不忘在IPO前分红，提前抽走一部分利润。
招股书显示，2025年，金星啤酒分别在3月、5月、10月进行了3次分红，分红金额分别为1.02亿元、1.27亿元和1.00亿元，总计3.29亿元。2025年前三季度，金星啤酒的净利润总计3.05亿元，相当于将2025年三季度的净利润全部分光。
IPO前，张铁山和张峰父子二人直接和间接持有金星啤酒100%的股份，这也意味着，这部分分红款几乎都进入了张铁山父子的口袋。
值得注意的是，金星啤酒还曾出现内控和产品问题。
2016-2017年，金星啤酒曾发生过5次生产事故和产品事故。包括违规使用高污染燃料、液氨泄漏、发酵罐起火、无环评无验收等。
而在黑猫投诉等消费者投诉平台上，金星啤酒“中式精酿”啤酒还被消费者投诉，内容包括啤酒喝出异物、脏污等食品安全问题。
事实上，金星啤酒此次顺势启动IPO计划，很大程度上得益于押中了“中式精酿”品类，但面临巨头跟进、同质化竞争加剧等风险。如果未来“中式精酿”的风口发生变化，或增长故事难以持续，资本市场很可能难以给予其长期且稳定的认可。
除了中式精酿之外，金星啤酒在IPO前还能等来一个新故事吗？
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